港股自动驾驶板块再度承压。
10月8日，小马智行-W股价收报45.60港元，下跌3.72%；文远知行-W盘中最低触及12.10港元，收报12.17港元，下跌9.85%。
两家公司股价双双刷新2025年11月6日港股上市以来的最低纪录。
拉长周期看，两家公司自回港上市以来几乎单边下行。
小马智行发行价139港元，上市首日即破发，收于126.10港元，此后在2026年1月一度冲高至136.90港元，随后一路走低，当前股价较发行价累计下跌超67%。
文远知行发行价27.1港元，上市首日收24.40港元，2026年1月高点为25.98港元，当前股价较发行价下跌超55%，较历史高点回撤超53%。
两大明星自动驾驶公司已双双跌入“上市以来新低”区间，累计破发幅度在近年港股新股中居前。
持续大额亏损是股价承压的基本面根源。
财报显示，小马智行2025年全年净亏损约7680万美元（约合5.99亿港元），2026年上半年净亏损约9886万美元，其中Robotaxi业务营收2064万美元、同比增长534%，但第二季度净亏损率高达125.2%、运营亏损率181.5%，相当于每收进100元就要亏掉约125元。
文远知行2022年至2025年净亏损分别为12.98亿元、19.49亿元、25.17亿元、16.55亿元。而2026年一季度公司营收1.14亿元、同比增长57.6%，净亏损3.89亿元，研发开支超营收三倍。
两家公司均处于“高增长、高投入、高亏损”的烧钱阶段。
市场分析认为，股价持续下跌背后是三重逻辑。
商业模式尚未跑通，单车经济模型为负。公司管理层坦言盈亏平衡需将车队规模扩大至4万至5万辆，而小马智行目前运营车队仅约1975辆，盈利兑现节点遥远。
重资产运营暗藏隐形支出。云端远程安全员、数据搬运、光学校准等环节持续推高单均成本，欧洲GDPR数据合规要求又为出海扩张筑起隐形壁垒。
行业估值逻辑切换。车企纷纷自研智驾方案挤压第三方自动驾驶空间，文远知行也在拓展面向车企的智驾系统供应业务，与博世、广汽、奇瑞等合作推进量产，市场对其商业模式稳定性仍存疑虑。
业内普遍认为，自动驾驶商业化已进入“兑现期”，资本市场不再为远期故事支付高溢价。两家公司能否通过降本增效与多元化收入来源扭转亏损曲线，或将决定股价能否走出低谷的关键。
Robotaxi 规模化运营与港股通纳入后的资金表现，或成为下一个观察窗口。
来源：星河商业观察
