美的这一次，把"说过的话"变成了交易单。
10 月 9 日，美的集团宣布完成对意大利医学影像企业百胜医疗的控股收购。四个月前的 6 月股东大会上，董事长方洪波刚表态：未来三年内不做大规模并购。
澳大利亚竞争与消费者委员会 5 月 21 日的申报文件，把交易底牌亮得很清楚——交易落地后美的将持有百胜医疗 87.73% 股本。路径是美的通过美的影像，收购并购基金上海陆自 77.5037% 的份额；万东医疗此前已通过上海陆自间接持有百胜约 22.5%。对价没有对外披露。
做这笔交易时，美的的家底是 2025 年全球营收约 643 亿美元，在 2026 年《财富》世界 500 强中排第 231 位。
而作为美的间接持有百胜的通道，万东医疗自己的日子并不好过。2026 年上半年营收 8.75 亿元，同比增长 3.71%；归母净利润亏损 0.92 亿元，上年同期还盈利 0.51 亿元，直接由盈转亏。公司在业绩说明会上的解释是，主动参与集采采取"以价换量"策略，毛利率同比下滑 10.21 个百分点。
百胜医疗的家底则是另一番景象。1982 年成立于意大利热那亚，是欧洲最大的超声设备制造商，业务分三块：超声诊断、开放式与专用 MRI、医疗 IT 解决方案。2025 财年集团营收 2.67 亿欧元，70% 收入来自海外；员工约 1160 人，研发人员占 20%，每年把 12% 的营业收入投回研发，销售网络覆盖 100 多个国家。
行业位置上，百胜是超声、开放式及专用 MRI 全球前十大制造商，医疗 IT 业务处于全球第一梯队。它在肌骨 MRI 领域握有负重成像技术，能支持医生在负重条件下评估关节的真实负荷状态，在全球开放式 MRI 市场位居前列。
这笔买卖并非全新故事。2017 年 12 月，万东医疗联合云锋基金、鱼跃科技等六方投资人签协议，以 2.48 亿欧元收购百胜医疗多数股权，2018 年 4 月完成交割，此后由鱼跃集团主导经营——次年实现盈亏平衡，第三年进入盈利。2021 年，美的以 22.97 亿元拿下万东医疗控制权，由此间接进入百胜医疗的治理架构。
产品拼图的逻辑也说得通。美的医疗现有产品覆盖 DR、高场磁共振、CT 和 DSA，百胜则补齐超声、开放式及专用 MRI、医疗 IT 三块。美的集团执行总裁王建国在公告中说，本次合并将搭建更完整多元的影像产品矩阵，丰富客户选择，助力集团在全球获取先进诊断技术。
渠道端的体量已经摆在那里：美的医疗已服务国内前 20 家医院中的 17 家、美国前 20 家医院中的 18 家，与全球超 10 万家医院建立合作。
这并非美的医疗赛道的第一次出手。2025 年底，美的完成对锐珂国际（Carestream International）全部股权的收购，并承诺 5 年内通过资产注入等方式解决与万东医疗之间的同业竞争问题。美的已设立医疗事业部，把医疗健康纳入集团核心业务板块。更早的 2024 年 6 月，美的控股、单体出资超百亿元的和祐医院在佛山顺德开业，规划床位 1500 张。
放在美的整条并购线上看，百胜只是最新一笔。2017 年约 305 亿元收购德国库卡；2020 年接连拿下菱王电梯、合康新能；2023 年取得科陆电子控股权；2024 年签约收购瑞士 Arbonia 气候部门，2025 年完成交割；东芝电梯中国股权 2024 年签约，2025 年 3 月完成工商交割；2025 年完成西班牙 Teka 集团（除俄罗斯子公司）的收购。自上世纪 90 年代末至今，美的落地的重大并购与合资项目已超过 30 起。
财务信号也值得留意。百胜 2023 财年净销售收入 2.732 亿欧元，同比增长 6.5%；到 2025 财年营收回落到 2.67 亿欧元。美的自身的资产负债压力有所上升，2026 年 6 月末资产负债率 64.89%，短期借款 473.05 亿元。方洪波自己也在股东大会上承认，到今天也不确定哪个第二曲线能够真正跑通。
交易完成后，百胜医疗纳入美的医疗事业部，但继续作为独立公司运营，总部留在热那亚，意大利、荷兰的研发生产基地维持不变，Franco Fontana 继续担任首席执行官。
接下来两件事值得盯：百胜医疗的国内收入能不能放量；万东医疗的毛利率能不能止住下滑。
来源：星河商业观察
