估值冲到 500 亿，智元的港股 IPO，反而踩了一脚刹车。
10月13日，有投资人向媒体透露，智元创新正在推进一笔10亿元至15亿元的新融资，对应公司估值约500亿元，交易已接近收尾。
智元方面暂无回应。按港交所的规则，这笔钱一旦交割，它在2026年内无法挂牌交易。
今年7月24日，智元确认启动赴港上市流程，当时传出的最快时间表是8月挂牌，基石投资人对港股市场给出的目标估值是400亿到500亿港元，按港元兑人民币约0.853的汇率测算，折合人民币341亿至426亿元。本轮一级市场给的价格，比这个区间的上限还高约17%。
港交所《上市规则》对递表后的融资设有静置期。上市申请人在递表之后、上市之前完成新融资的，除非获得联交所特殊豁免，须等这笔融资交割满120天才能挂牌交易。即便本轮融资在10月底完成，智元最早也要等到2027年2月底才能敲钟。
隔壁的同行，已经给估值上了一课。
宇树科技8月19日登陆科创板，首日盘中最高摸到 1100 元，对应总市值一度冲到 4449 亿元；如今收于 419.88 元，市值约 1698 亿元，两个月时间回撤约 62%。它2025年营收 17 亿元左右、净利润不到 3 亿元，2026 年一季度营收增长近七成，扣非净利却同比下滑超五成。同在具身智能赛道，智元在一级市场的估值抬升速度，显然更快。
智元的融资节奏也不慢。
2025年3月，智元完成腾讯领投的B轮融资，两个月后又拉进京东、上海具身智能基金，老股东上汽继续增资，那一轮的估值是150亿元。2026年7月流传的估值是200亿元以上，本轮定价比它又翻了一倍多。
2025年11月完成股份制改造时，公司的股东名单里已经坐着比亚迪、高瓴创投、红杉中国和北汽等机构。2026年8月首次完整披露合伙人团队，9位合伙人加3位独立非执行董事。
这家公司的成长速度，确实够快。
2023 年 2 月在上海成立，董事长兼 CEO 邓泰华是前华为副总裁，联合创始人、总裁兼 CTO 彭志辉出自华为 “天才少年” 计划，也就是 B 站的 “稚晖君”。量产跑在了收入前面：2023 年只有 6 台原型样机，2024 年 8 月启动规模化量产，2025 年 1 月突破 1000 台，年底冲到 5000 台，2026 年 3 月破万，9 月 24 日第 20000 台远征 A3 Ultra 在横琴长隆下线交付。营收也从 2023 年的 30 万元、2024 年的 6000 多万元，做到 2025 年的 10.5 亿元。
放在全球赛道里看，它已经站到了前排。
按Counterpoint Research的口径，2026年上半年全球人形机器人出货约2.2万台、同比增长近300%，智元以9700台、超43%的份额居首，宇树7000余台、31%排第二，前五家厂商合计占到86%。同一份报告里，文娱商演与科教数据采集仍是主要出货场景，智能制造与仓储物流占比较小。那20000台是累计下线产量，覆盖各条产品线，不等于卖出去同样数量，也不全是人形。
9月24日，300多台智元机器人在横琴长隆飞船乐园常态化上岗，分布在100余个交互点，做导览、演艺、零售和酒店接待，这是首期部署。10月2日，智元把这套路子搬到越南，在河内与越南国家创新中心联合举办具身智能大会，宣布以机器人即服务模式进入当地的教育、零售、文旅和制造场景，但未披露部署台数、合同金额和已签约客户。
业务落地之外，智元在资本层面也有动作。
2025年7月，智元通过协议转让加主动要约，以约21亿元取得科创板公司上纬新材63.62%的控股权，同时承诺36个月内不借壳。上纬新材2025年股价大幅上涨，今天收于107.65元、总市值434亿元。9月20日，其旗下消费级品牌启元发布Q1、T1两款个人机器人，起售价19999元，10月1日发货。
资本运作推进之际，监管环境也在变化。
据多家媒体报道，证监会已就人形机器人的上市审核向投行与投资机构作出非正式提示，门槛将提高，审核重点落在订单收入能否验证、可否持续。今年5月申报科创板的云深处，在上交所首轮问询中被提出15个问题。它上半年营收翻了一倍，却重新落到亏损区间，同期人形机器人的交付量是6台。
对智元而言，本轮融资完成后，港股IPO窗口将推至2027年。后续可以观察两个数据：一是这些机器人最终有多少进了产线和仓库，二是从累计产量到实际确认收入之间的转化率。
来源：星河商业观察
