外卖大战熄火大半年，美团落下的第一步棋，是先把借钱的利息砍下来。
10月27日，美团与初始买家签下票据购买协议，次日（10月28日）在港交所公告：将发行合计人民币80亿元离岸优先票据。钱拆成两段——45亿元，2031年11月3日到期，年息2.50%；35亿元，2036年11月3日到期，年息3.10%。两笔均按面值100%平价发行，自2026年11月3日起计息，每年5月3日、11月3日各付息一次。
钱怎么用，公告写得直白：扣除包销佣金及若干估计发售开支前，募资总额为80亿元；净额主要用于现有离岸债务再融资及其他一般企业用途，若发生不可预见事件或业务状况转变，在符合内地适用法律法规的前提下可调整用途。说白了，就是借新钱还旧债，剩下的补日常经营。
真正的看点不是金额，是价格。2024年9月，美团发过合计25亿美元优先票据，2028年到期票息4.500%，2029年到期4.625%；2025年10月又一口气发行五笔票据，包括20亿美元三笔美元票据，票息分别为4.500%、4.750%、5.125%，以及本金合计70.8亿元的两笔人民币票据，票息2.55%和3.10%。
这次全部换成人民币点心债，五年期2.50%、十年期3.10%，比存量美元债低了近200个基点。
债市认购也给出了正面回应：据路透社报道，定价前两笔票据合计订单超过200亿元人民币（约合30亿美元），约为本次80亿元发行规模的2.5倍。两档票据初步指引分别约2.90% 和3.60%，最终分别收窄40个基点和50个基点，落到2.50% 和3.10%。
为什么偏偏是这个时候？因为伤口刚止血。2026年二季度，美团营收1046.43亿元，同比增长14.4%；经营利润26.91亿元，期内溢利21.55亿元、同比增长490.0%，结束了此前连续三个季度的亏损。
核心本地商业从一季度经营亏损20.3亿元，翻到二季度盈利56.68亿元，经营利润率回到7.9%。把时间拉长到半年，上半年营收1956.82亿元、同比增长10.1%，仍净亏损46.72亿元——二季度赚回来的，还不够填一季度的坑。再往前看，2025年全年净亏损233.54亿元，而2024年还是盈利358.08亿元。
那场仗的账单并不轻。据行业媒体测算，美团、阿里、京东三家一年多在外卖上至少烧掉1500亿元补贴，行业日均单量一度冲上2亿单以上。转折来自监管：2026年1月，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室依据反垄断法，对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估，直指拼补贴、拼价格、控流量；3月末，市场监管总局转发《经济日报》文章《外卖大战该结束了》，价格战被按下暂停键。补贴一撤，低价单最先消失：10月22日2026外卖产业大会披露的数据显示，今年餐饮商家外卖订单中，15元以下低价订单占比同比减半。
省下来的钱，美团没有全放进利润表。二季度研发开支76.70亿元，同比增长22.5%，占收入7.3%，投向自研大模型、即时零售和海外业务；二季度末，小象超市已覆盖68个城市，快乐猴线下门店达到40家。另据彭博社援引知情人士报道，美团预计2026年资本开支约200亿元人民币，2027年将小幅增长。
二级市场的姿态则要谨慎得多。10月28日公告当天，美团-W（03690.HK）收报71.2港元，微跌0.9%；10月29日进一步走弱，收盘报69.40港元，下跌1.80港元，跌幅2.53%。过去52周，该股在63.65港元至108港元之间波动，眼下位置离高点仍有一段距离。
80亿元不算一笔大钱，但它换来的是时间：高息的美元债换成低息的人民币债，到期高峰往后推，省下的利息再挪向AI和即时零售。这笔时间能长出什么，得等下一份财报来回答。
来源：星河商业观察
